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鸿路钢构(002541):延迟复工对全年盈利影响有限 建议逢低买入

发布时间:2020-02-04    研究机构:中国国际金融

投资建议

近期,受武汉肺炎疫情冲击生产经营和市场情绪影响,鸿路钢构(002541)股价自前期高点下跌20%。我们认为复工延迟虽然可能对公司1Q20 盈利产生一定负面影响,但对全年影响有限,我们认为近期股价超跌,建议投资者逢低买入。

理由

公司湖北地区产能50 万吨,占总产能比重有限。截至目前公司拥有十大生产基地,其中位于湖北的生产基地分三期建设,分别于2009、2010、2013 年投产,是公司最为成熟的生产基地之一,目前产能共计50 万吨。武汉肺炎疫情爆发后湖北地区企业生产经营受到严重影响,引发市场对公司经营的担忧。但我们认为随着公司新产能逐渐建成投产,2020 年公司年内平均产能将达350 万吨,湖北基地产能占比约14%,占比较为有限。

静待测算延迟复工约影响全年业绩5ppt,若考虑赶工则影响更小。

我们根据湖北和非湖北地区延迟复工天数、公司湖北地区产能占比、公司1Q 收入利润占全年比重以及1Q 利润表结构等假设估算(详细测算过程参见正文),延迟复工后公司1Q20 业绩或受到一定影响,净利润或同比持平;但从全年看,由于1 季度公司收入、利润占比较低,对全年业绩影响仅为5ppt 左右。且若未来疫情逐渐平稳、生产经营恢复正常,公司可通过赶工期弥补1Q 减少的生产进度,我们预计延迟复工对公司全年经营业绩影响较为有限。

继续看好公司未来两年业绩增长,建议逢低买入。中金宏观组判断疫情对经济的负面影响或集中体现在1Q,持续时间或较为有限。我们认为疫情短期影响不改公司长期经营向好趋势,我们继续看好公司产能放量推动的业绩快速增长。且即使不考虑疫情后赶工,根据我们的测算延迟复工对公司全年业绩的影响也仅有5ppt 左右,而公司股价自高点已累计回调20%,对应2020e P/E也回到了8.4 倍的水平,建议投资者逢低买入。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变。公司当前价对应2020/2021e P/E 仅8.4x/6.6x,维持跑赢行业评级和目标价14.4 元不变,对应12.0x/9.4x2020/2021e P/E 和43%上行空间。

风险

复工延迟超出预期,产能投产进度低于预期。

申请时请注明股票名称