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鸿路钢构(002541):钢结构加工制造龙头 产能扩张叠加利用率提升保障高增长

发布时间:2020-02-21    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司为钢结构加工制造龙头具多重优势,将率先受益钢结构渗透率快速提升,产能扩张叠加利用率提升将奠定订单业绩高增长根基。

事件:

多地正在加速建设“小汤山”模式的应急医院,多采用装配式钢结构建造方式。

评论:

维持增持。钢结构元年爆发前端加工制造率先受益,公司为钢结构加工制造龙头,产能大幅领先同业且维持扩张趋势,看好订单业绩高增长,维持预测公司2019-21 年EPS 为0.91/1.11/1.38 元增速15/22/25%,维持目标价15.4 元,对应2020/21 年13.9/11.2 倍PE,维持增持。

钢结构加工制造位于产业链前端望率先受益行业爆发,公司产能扩张叠加利用率提升保障高增长。1)政策支持叠加人口城镇化推进使基建/文化/民生等领域钢结构需求显著日升,钢结构产品需求将大幅增长;2)产业链前端的加工制造能力尤为重要,公司为国内钢结构加工制造龙头且可辐射全国多地,目前产能约300 万吨、未来将扩至400 万吨遥居同业第一,望率先受益行业爆发;3)公司2019 年新签订单149.6 亿元(+26.8%),其中制造类订单138.1 亿元(+57.6%);随产能扩张/交货能力提升/利用率提升等可奠定订单高增长根基;4)公司位于湖北团风的基地产能约50 万吨占比相对有限,其它生产基地稳步复工,全年整体影响可控。

公司具成本/产业链/产品线/规模化/品牌等多重优势,集中度望进一步提升。1)成本优势:10 大生产基地7 个在安徽,人工/土地成本较低;供应链管理+集采集调+价格预测能力强凸显采购优势;精细化管理;对部品部件实现细分跟标准化提高生产的专业性;2)产业链优势,半成品制造能力较强;3)产品线齐全优势,覆盖重钢/空间钢/桥梁钢等;4)规模化生产优势,生产集中度高且协作加工能力强;5)品牌优势:已承建多个精度要求高/社会影响力较大的大型钢结构项目,是首批国家装配式住宅基地/参编国内首部装配式钢结构住宅标准/首批装配式建筑示范工程承建企业;6)技术优势叠加资金实力将助公司集中度进一步提升。

三大技术彰显科技创新能力,目前PE 估值仅9.9 倍。1)公司在装配式建筑/智能立体停车库设备/钢结构制造等领域拥有近600 项专利;其一体化装配式高层钢结构住宅成套技术/高端智能车库存取技术/装配式低层住宅集成技术三大技术体系位居领先水平;2)在钢结构应用领域,积极拓展总包业务,并开拓出乡村定制洋房/移动办公室等多个标准化产品,正逐步向市场推广;3)目前公司预测PE 仅9.9 倍(钢结构板块14 倍)明显低估。

核心风险:疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等

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