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鸿路钢构(002541):2019年业绩高增30% 产能扩张叠加利用率提升保障高增长

发布时间:2020-03-02    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年业绩增速30%超出此前预期;考虑钢结构总包积极推进且业绩弹性高,政策支持叠加技术优化推动钢结构应用增强,看好公司订单业绩延续高增长趋势。

投资要点:

维持增持。公司披露2019年业绩快报,营收约107.5亿元(+36.5%)、归母净利约5.4 亿元(+29.6%)超此前预期,或因产能释放/回款较好/减值减少等因素,我们上调预测公司2019-21 年EPS 至1.03/1.26/1.52 元(原0.91/1.11/1.38 元),增速30/22/20%;维持目标价15.4 元,目标价对应2020/21 年12.2/10.1 倍PE,维持增持。

Q4 净利大幅高增142%,产能扩张+利用率提升将保障订单业绩高增长。1)公司2019 年单季营收增速91/32/40/15%、归母净利增速31/-7/-1/142%;Q4 营收增速放缓与2018Q4 高基数有关,净利增速大幅提升或因产能释放/回款较好/减值减少等因素;2)公司目前产能约300 万吨、未来将扩至超400 万吨居同业第一;3)公司2019 年新签订单149.6 亿元(+26.8%),其中制造类订单138.1 亿元(+57.6%);未来随产能扩张+管理效益体现+利用率提升+集采等多项优势巩固,将保障订单业绩延续高增长。

公司成本/产业链/规模化等多重优势将驱动集中度进一步提升,目前PE仅10 倍。1)人口城镇化推进/消费/工业升级推动钢结构需求端显著增强,钢结构产品需求将大幅增长;公司通过加强集采/精细化管理/对部品部件实现细分跟标准化等方式增强成本优势,且具产品线齐全/品牌知名度高等多重优势,望率先受益行业爆发;2)同时,考虑到公司资金实力(在手货币资金居行业第二)/技术实力等均较强,集中度将进一步提升;3)考虑到制造类业务占比提升且回款管理加强,公司现金流有望延续好转;4)公司在装配式建筑/智能立体停车库设备/钢结构制造等领域拥有近600 项专利;5)公司目前预测PE 仅10 倍低于钢结构行业14.8 倍的水平。

催化剂:产能释放及利用率好转、政策支持钢结构力度增强等

风险提示:产能释放及利用率提升不及预期、传统建造方式的桎梏等

申请时请注明股票名称