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鸿路钢构(002541):复工复产推进顺利 买点再现

发布时间:2020-03-24    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  3 月23-24 日,鸿路钢构(002541)累计下跌13.8%,我们认为主要因公司机构持仓较高,A 股市场波动使得公司股价波动加大。考虑到公司当前复工复产顺利推进,自2 季度起,我们认为产能放量有望持续带动业绩快速增长,我们继续推荐,近期下跌提供了再次买入的时点。

  评论

  复工复产顺利推进,1Q20 有望实现盈利。2 月下旬以来政府积极鼓励各地建筑项目复工,房建、基建项目复工比率快速提升;我们估计随着公司各地工厂工人逐渐到位以及隔离期结束,公司复工复产进度也持续提升。考虑到下游基建项目已基本全面复工,我们估计当前公司多数工厂也已进入产能较为饱满的状态;武汉团风基地复工后产量也迅速提升,我们估计目前产能利用率已恢复至60%左右。考虑到公司积极复工赶工,叠加产能持续扩张下1月业绩或同比强劲增长,我们预计公司1Q20 仍将实现盈利。

  高机构持仓叠加近期市场下跌,公司股价波动加大。2019 年末公司仅公募基金产品持股数量就已达4,703 万股,占公司自由流通股本的19%,若考虑到公募基金专户、社保、私募等其他类型的机构投资者,持仓比例会更高,我们估计2020 年初至今机构持股比例也进一步提升。而3 月初至今A 股整体持续下跌,机构产品调仓、赎回等因素或导致机构持仓比例较高的股票波动加大,但我们认为交易因素导致的股价下跌反而提供了较好的买入机会。

  继续看好公司产能放量、吨净利提升驱动的业绩增长。据业绩快报,公司2019 年净利润预计同比强劲增长30%,我们认为未来3年公司业绩有望延续较快增长:一方面产能有望继续放量,我们估计2019 年末公司钢结构产能达300 万吨,2020 年末有望继续扩张至400 万吨;另一方面随着新工厂逐渐达产、产能利用率逐渐提升和接单标准逐渐提高,公司整体吨净利仍有持续提升空间。

  估值建议

  我们维持盈利预测不变。当前股价对应11.3 倍2020e P/E,我们认为公司基本面向好,短期交易性因素导致的股价回调反而为投资者提供了较好的再次买入的机会。考虑到公司业务结构逐渐向材料端倾斜,周转、现金流持续向好,我们上调目标估值至15x 2020eP/E,相应上调目标价25%至19.5 元,隐含着32%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。

  风险

  后续赶工进度不及预期,吨净利水平不及预期。

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