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鸿路钢构(002541)2019年报点评:产能投放驱动业绩快速增长 经营质量持续提升

发布时间:2020-04-17    研究机构:兴业证券

投资要点

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5 个,总字数不超过1000 字。

风险提示:

鸿路钢构(002541)发布2019年年度报告:2019年公司实现营业收入107.55亿元,同比增长36.59%;实现营业利润6.71 亿元,同比增长99.11%;归母净利润5.59 亿元,同比增长29.57%;扣非后归母净利润4.56 亿元,同比增长80.64%;全年业绩符合我们预期。

2019 年公司累计新签订单149.4 亿元、同比增长26.6%,其中材料类订单138.05 亿元,同比增长57.6%。材料类订单大幅上涨系公司大规模扩产后,可承接加工制造业务量上升。2019 年公司实现营业收入107.55 亿元,同比增长36.59%。Q1-Q3 营收同比增速较快主要由于公司产能提升后订单加速转结,Q4 营收增速放缓系18 年Q4 同比基数较高。

公司2019 年实现综合毛利率14.21%,同比下降1.40pct,主要系公司新投产产能较多,产能运转率下滑所致。Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率同比变动分别为-6.05pct、-5.00pct、1.64pct、1.75pct,全年综合毛利率下滑主要系Q1、Q2 毛利率大幅下滑。Q1-Q4 毛利率逐季回升,我们判断主要系年初新投产较为集中,下半年以来产能运转率回升带动毛利率回升。

公司2019 年实现净利率5.20%,同比下降0.08pct;期间费用率7.42%,同比下降2.16pct。净利润下滑幅度小于毛利率,主要是由于期间费用率大幅下降。公司2019 年每股经营现金流净额为1.66 元,同比减少1.35元,主要是由于去年基数过高所致。总体而言,公司2019 年的经营质量依然维持较好水平。

盈利预测与评级:我们上调了对公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS 分别为1.32 元、1.70 元、2.09 元,4 月15 日收盘价对应的PE 分别为11.9 倍、9.2 倍、7.5 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,复工不及预期

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