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鸿路钢构(002541):公告可转债发行预案 充实资本助力产能扩张

发布时间:2020-04-19    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  鸿路钢构(002541)公告公开发行可转债预案,拟募集资金不超过18.88 亿元,募集资金将主要用于装配式建筑产业基地建设或升级(合计12.5 亿元)、信息化和智能化管理平台建设(8,000 万元)、以及偿还银行贷款(5.58 亿元);可转债期限6 年。

  评论

  可转债有望助力公司扩大市场份额、巩固龙头地位。本次发行可转债规模不超过18.88 亿元,若以当前价格全部转股,则公司股本增加约22%至6.4 亿股。近年来由于公司持续扩大产能、资本开支较大,公司负债水平有所上升,2019 年公司资产负债率、净负债率分别同比提高3.7ppt、6.6ppt 至61.3%、29.6%,我们认为由于公司仍在快速扩张产能,2020 年公司资本开支或仍保持较大规模。

  而公司在当前市场资金较为充裕、融资相对便利的时点通过可转债融资充实资本,为后续产能扩张提供资金支持,有利于公司持续扩大市场份额、巩固行业龙头地位。

  募集资金主要用于产能扩张和信息化建设。从募集资金投向看,公司拟以12.5 亿元投资装配式建筑产业基地建设或升级,具体包括:涡阳基地建设(8.8 亿元)、合肥基地设备购置(1.7 亿元)和湖北基地智能化升级(2.0 亿元),我们认为其有助于公司产能规模、生产效率进一步提升,以满足快速增长的钢结构和装配式建筑需求。此外公司拟以8,000 万元建设信息化智能化管理平台,我们认为这也有助于帮助公司解决在产能快速扩张过程当中产生的管理问题,补足公司在信息化、智能化管理方面的短板。

  继续看好公司盈利增长前景和持续的盈利质量改善。展望未来,我们继续看好公司产能扩张和规模优势强化带动的盈利增长,且当前钢结构行业供需格局较好,公司作为制造龙头市场份额有望进一步提升。同时随着公司加强项目筛选(承接利润率更高、现金流更好的订单)、优化业务结构(专注钢结构加工制造)、管理优化升级(推进集中化管理、专业化生产、智能化制造),我们认为公司利润率和现金流有望进一步改善,盈利质量继续提升。

  估值建议

  公司当前价对应12.6x 2020e P/E。我们维持盈利预测不变。维持目标价19.5 元(15x 2020e P/E,18%空间),维持跑赢行业评级。

  风险

  产能扩张进度和新签订单不及预期,行业竞争加剧。

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