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鸿路钢构(002541):Q1下滑符合预期 后续增速有望快速恢复

发布时间:2020-04-28    研究机构:国盛证券

Q1 疫情环境下营收业绩符合预期,Q2 增速有望加快回升。公司2020Q1实现营收13.8 亿元,同降35%,预计疫情对公司生产经营影响约为1.5 个月;实现归母净利润4154 万元,同降39%,符合预期;实现扣非归母净利润2646 万元,同降55%,主要系公司计入当期损益政府补贴为2290 万元,较去年同期增加1241 万元所致。3 月25 日湖北除武汉外地区已解封,预计3 月底以来公司生产经营逐步恢复,进入Q2 以来公司通过增加排班、加大产线工人招募等方式加紧赶工,预计Q2 公司订单与盈利增速有望加快回升,随着新建产能持续释放,全年仍有望实现较快增长。

毛利率有所提升,采购力度加大致现金流入收窄。盈利能力方面,2020Q1公司毛利率12.2%,YoY+1.5 个pct,主要系疫情期间,公司所完成部分业务毛利率较高所致。期间费用率7.1%,YoY+1.2 个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.1/+0.9/+0.3/+0.1 个pct,疫情背景下公司收入减少,但管理费用较为刚性致整体费用率上升。资产(含信用)减值损失冲回836 万元,上年同期为计提902 万元。所得税率26.6%,YoY+4.4 个pct。

归母净利率3.0%,YoY-0.2 个pct。收款及营运能力方面,公司2020Q1 经营活动现金净流入1531 万元,同比收窄1.4 亿元;收现比与付现比分别为152%与166%,YoY+67/+80 个pct,经营性现金流出较多主要系Q1 钢价处于低位,公司加大采购所致,经营性现金流入较多主要系公司回收老旧工程应收账款较多所致。存货周转率/应收账款周转率分别为0.27/0.86 次,YoY-0.24/-0.42 次,主要受疫情冲击收入下降所致。

拟发行可转债融资扩产,有望强化中长期成长趋势。近日公司公告拟发行可转债募资不超过18.9 亿元,用于生产基地产能扩建、信息化升级与偿还银行贷款。当前公司处于较快成长期,募集资金将为公司后续产能建设、管理能力提升、财务费用下降提供新增动力,持续强化中长期成长趋势。截至2019 年底,公司钢结构产能/产量分别达到240/187 万吨,分别同增约50%/30%,公司计划2021 年底达到400 万吨的年产能扩张目标,未来随着公司产能不断扩张及释放,未来有望持续较快成长。

投资建议:我们预测20/21/22 年公司归母净利分别为6.5/8.1/9.8 亿元,EPS分别为1.25/1.54/1.87 元(19-22 年CAGR 为20.5%),当前PE 分别为13.7/11.1/9.2 倍,鉴于公司成长性优异,规模优势持续强化,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响超预期风险,产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,竞争增加风险等。

申请时请注明股票名称