鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541):Q2业绩预增44%超预期 低成本竞争优势将强化

时间:20-07-24 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持。考虑新建产能释放+利用率提升,我们上调预测2020-22 年EPS至1.32/1.67/2.1 元(原1.29/1.62/1.99 元)增速23/27/26%;考虑到装配式是建筑最佳赛道、成长空间高,钢结构板块风险偏好提升,上调目标价至46.2 元,对应2020-22 年35/28/22 倍PE,增持。

Q2 业绩预增44%、新签增速40%超市场预期。1)公司披露2020 年中报业绩快报,营收约50.1 亿元(+4.9%)、归母净利约1.89 亿元(+11.5%);按预增情况计算Q1/Q2 单季度营收增速-35/37%、归母净利增速-39/44%,Q2 大幅提速;2)公司H1 新签订单约76.3 亿元(+9.6%),Q2 新签约49 亿元(+40.1%);3)我们认为公司Q2 订单业绩超市场预期,一方面有基数原因,另一方面反映疫情后复工复产效率高/抗风险及经营能力强,考虑到产能扩张/产能利用率提升/成本优势加强,看好H2 延续高增长。

低成本竞争优势将强化,产能扩张+利用率提升+技术优势增强重要催化。

1)扁平化管理+规模化采购及生产+强大技术实力+选址形成低成本竞争优势,2019 年钢结构产能240 余万吨(+50%)、未来产能将扩至400 万吨以上居同业第一,考虑新建产能爬坡+产能利用率提升,成本优势将增强;2)出售部分房屋资产+政府补助增强资金实力;3)专注高端制造,技术要求高/制造难度大/工期要求紧的订单竞争优势及议价能力更强,承接宁德时代/特斯拉等重大项目;4)与重庆签订《三期项目投资合作协议》,将建西南总部基地;5)我们预测钢结构建筑市场规模约3 万亿元/年;公司制造端市占率不到3%受益行业提速份额将提升;6)公司具一体化装配式高层钢结构住宅成套技术及装配式低层住宅集成技术,装配化率可达90%。

催化剂:产能释放及利用率好转、政策支持钢结构力度增强等风险提示:产能释放及利用率提升不及预期、传统建造方式的桎梏等