鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541)公司点评:成长性持续兑现 看好产量与吨净利持续双升

时间:21-02-27 00:00    来源:天风证券

20FY 总体业绩略超市场预期,成长性持续兑现,维持“买入”评级公司发布20FY 业绩快报,20FY 实现营收134.6 亿元,yoy+25.2%,归母净利润7.95 亿元,yoy+42.3%,总体业绩略超市场预期。公司此前已公告2020年完成产量250 万吨,但12 月单月已实现日产万吨,我们认为在旺盛需求带动下,公司后续产能利用率提升速度有望超出市场预期。我们认为钢结构市场仍处于渗透率快速提升所带来的成长期,而开年以来下游投资景气度也处于较高水平,大小周期叠加带来的行业高景气仍在持续,除产能利用率提升外,公司吨净利也有望受益于供需格局进一步优化。我们预计公司20-22 年EPS1.52/2.22/2.87 元,维持“买入”评级。

Q4 单季度维持较高增长,预计20FY 吨盈利有望进一步提升公司20 年Q1-4 单季度营收增速-35.4%/37.3%/57.2%/26.8%,疫情过后收入端总体呈现了快速增长态势, Q1-4 单季度归母净利增速-38.8%/45.1%/85.8%/32.6%,营业利润增速-30.4%/159.4%/100%/16.8%,营业利润增速季度间波动较大,除与单季度营收增速相关外,我们判断可能也与政府补助、减值损失与冲回、其他收入等项目在季度间分布不均匀相关。

总体而言,我们预计20FY 公司钢结构制造主业盈利能力或进一步提升。

后续随着公司产能利用率的进一步提升,我们预计吨盈利仍有提高潜力。

21Q1 下游景气度或仍然较高,供给紧张有望提升公司议价能力据交通部,21M1 交通固定资产投资同比增长42.1%,相比19M1 也增长了11.8%,我们认为数据反映了政府投资端较高的景气度。而我们预计在“就地过年”政策影响下,节后工地的复工进度也有望明显快于往年。双重因素带动下,我们预计21Q1 钢结构下游仍处于高景气时期,而公共建筑、制造业等主要细分下游景气度持续性有望较好。当前钢结构行业仍处于自身产业成长期与下游高景气相重合的时期,而较好的竞争格局和偏紧的供给有望利好龙头公司提升议价能力。

上调21/22 年公司盈利预测,看好公司持续成长,维持“买入”评级我们认为公司扩产进度较为顺利,旺盛行业需求对公司产能利用率的拉动已经在20M12 有所体现,后续产量与吨净利提升速度均有望保持较高速度。根据公司业绩快报及20FY 经营简报,以及当前较高的行业景气度,我们上调21/22 年盈利预测,预计20-22 年EPS1.52/2.22/2.87 元(前值1.38/1.71/1.96 元),当前可比公司21 年Wind 一致预期PE17.6 倍,我们认为公司核心竞争力突出,后续持续高增长能力有望明显好于同行,认可给予21 年25 倍PE,对应目标价55.50 元,维持“买入”评级。

风险提示:钢价涨幅超预期对公司盈利造成负面影响;下游需求景气度持续性不及预期;钢结构支持政策执行力度不及预期等;快报为初步核算数据,请以年报为准。