鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541):业绩符合预期 规模效应进一步提升值得期待

时间:21-03-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:公司业绩快报披露2020 年公司各项业务稳步发展,全年实现营业总收入134.6 亿元,同比增长25.2%;实现营业利润10.22 亿元,同比增长52.3%;实现归属于上市公司股东的净利润7.95 亿元,同比增长42.3%。

公司2020 年经营业绩符合我们的预期。2020 年公司累计实现营业收入134.6 亿元,同比增长25.2%,实现归母净利润7.95 亿元,同比增长42.3%。分季度看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为13.8 亿/36.3 亿/45.0 亿/39.5 亿元, 增速分别为-35.4%/37.3%/57.2%/26.9%,单季归母净利润分别为0.42 亿/1.48 亿/3.13 亿/2.92 亿元,增速分别为-38.8%/45.1%/85.8%/32.1%。全年公司收入利润继续快速增长,彰显出极强的管理能力和竞争优势。

钢结构产能释放,经营管理效率不断提升。2020 年全年公司钢结构产量250.6 万吨,同比增长34.4%,其中上半年公司实现钢结构产量95.3 万吨,同比增长16.2%,下半年实现钢结构产量155.3 万吨,同比增长48.6%,其中四季度单季完成钢结构加工84.2 万吨,12 月份钢结构产量首次超过了30 万吨,提前实现日产万吨目标。产量增加提升经营杠杆,20 年公司营业利润率7.59%,同比提升1.35 个百分点。

突破管理瓶颈后的规模优势具备极强壁垒。在采购环节,公司与主要供应商签订长期供货合同,大批量采购具备一定议价能力;在生产环节,一方面通过合理排产有效降低钢材损耗,另一方面依托强大的加工能力实现合同交付;在销售环节,能够满足国内外大型客户不同类型、不同要求的个性化订单需求,尤其是一些制造难度高、精度要求高、工期紧的订单能保证交货期及产品质量。公司近年新签订单实现快速增长,材料类订单已从17 年61 亿元快速提升至20 年172 亿元,20 年公司继续在涡阳、金寨、南川增加工业土地储备,21 年公司产能继续增加,规模效应进一步提升值得期待。

维持盈利预测,维持“增持”评级:剔除较难预测的政府补贴,预计公司20-22 年净利润分别为6.86 亿/8.53 亿/10.79 亿,增速分别为50.4%(20 年增速的计算基数为19 年扣非净利润,约为4.56 亿元)/24%/26%,对应PE 分别为36X/29X/23X,维持增持评