鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541):Q1新签订单同比大增92% 一季报业绩有望高增

时间:21-04-07 00:00    来源:华创证券

事项:

鸿路钢构(002541)公布2021Q1 经营数据:公司2021Q1 新签合同52.42 亿,同比+92.01%,较2019 年同期增长51.28%,且均为材料订单。新签1亿元人民币以上或钢结构加工量10000 吨以上订单12.8 亿,同比大幅增长93%。

评论:

Q1 订单同比接近翻倍,原材料影响单价有所提升:公司2021Q1 新签合同52.42亿,同比+92.01%,较2019 年同期增长51.28%,且均为材料订单。新签大额订单(1亿元人民币以上或钢结构加工量10000 吨以上)12.8 亿,同比大幅增长93%,去年全年仅24 亿。价格方面,12 项非来料加工合同平均单价6546元/吨,去年全年的非来料加工合同(大额订单)均价为6089 元/吨,受原材料价格影响报价有所提升。产量方面,21Q1 公司钢结构产量为68.71 万吨,约占2020 年的27.42%,按300 元/吨的吨净利粗略估算,预计Q1 业绩将在2 亿左右。我们认为受益行业较高的景气度以及订单规模化的趋势,公司加工业务仍将持续保持较高速增长。

业绩同比高增43%,产能稳步扩张:公司2020 年实现营收134.51 亿,同比+25.07%,归母净利7.99 亿,同比+42.92%,扣非净利6.08 亿,同比+33.39%,我们认为业绩增速较高主要系费率降低,扣非后增速放缓主要系政府补助增加。分业务看,钢结构加工营收同比+28%至102.94 亿,装配式建筑同比+25%至22.86 亿,钢结构围护同比-41%至1.85 亿,其他业务同比+24%至6.85 亿。

公司2020 年钢结构加工产能320 万吨,产量250.58 万吨,同比+34%,产能利用率78%,剔除自用量,我们测算单吨收入约4280 元,同比-559 元。订单方面,公司2020 年新签订单173.68 亿元,同比+16.24%,其中材料订单171.76亿元,同比+24%,工程订单1.92 亿元,同比-83%。

产能扩张+精细化管理,钢构龙头有望量价齐升:1)规模持续扩张,成本仍有下降空间:公司目标2021 年底完成450 万吨的产能布局,随着产能逐步释放以及信息化管理增强,料规模优势仍将持续显现;2)调整订单结构,提升盈利水平:全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系,注重订单质量,重点考核工程回款及项目利润,严格把关分包业务,发展毛利水平更高的EPC总承包;3)增加研发投入,转型钢结构绿色建筑集成商:公司2020 年研发费用同比+26%至3.84 亿,提出“智能制造”和“绿色智能建筑”两大全新经营理念,解决成本与效率问题,同时转型绿色建筑集成商。

投资建议:考虑规模优势持续释放及成本压力下吨价可能提升,我们维持预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.20 元/2.71 元/3.12 元/股,对应PE 为24x、19x、17x。我们认为随着装配式行业快速发展,钢构件市场空间将进一步打开,公司市占率仍有较大提升空间,成长性优异,给予2021 年30x 估值,目标价66元/股,维持“强推”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。