鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541):21Q1业绩近预告上限 利润率强劲

时间:21-05-07 00:00    来源:华泰证券

21Q1 归母净利同比+339%/较19Q1+168%,维持“买入”评级4 月28 日公司发布21 年一季报:公司21Q1 实现营收/归母净利32.9/1.8亿元,同比+139%/+339%,较19Q1+54%/+168%,归母净利接近预告上限(1.87 亿元);扣非归母净利润1.3 亿元,同比+388%,较19Q1+115%。

公司钢构产品产销高增,经营效率提升且通过低价增储原料实现成本的控制,高成长性有望持续。我们维持2021-23 年EPS 预测为1.99/2.61/3.46元。可比公司21 年Wind 一致预期均值29xPE,考虑到装配式钢构市场发展更快及公司管理效益优势突出,给予21 年35xPE,目标价69.73 元(前值59.77 元),维持“买入”评级。

21Q1 新签订单同比近翻倍,毛利率同比逆势提升21Q1 公司新签合同共约52.4 亿元,同比+92%,全部为材料订单,包括13项合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量1 万吨以上的订单。21Q1 钢结构产品产量约68.71 万吨,同比+130%。据年报,20 年底公司钢结构产能约320 万吨,公司预计2022 年将达500 万吨,我们认为产能增长与产销匹配度较高。21Q1 公司毛利率为13.0%,同比+0.8pct,考虑运费影响后同比预计增长更多,且期间钢价涨幅较高,公司降本增效效果显现。

21Q1 期间费用率小幅下降,归母净利率提升明显21Q1 公司期间费用率6.8%,同比-0.35pct,其中销售费用0.83%(由于运费调整不可比), 管理/研发/ 财务费用率1.77%/3.15%/1.01%, 同比-1.54/+1.31/-0.23pct,管理费用率下行主要系收入规模增速快导致。21Q1归母净利率5.5%,同比+2.5pct,较19Q1+2.4pct,在Q1 钢价持续上涨背景下降本增效效果较好。21Q1 经营现金流净额-2.88 亿元,同比减少3.03亿元,主要系对低价原材料采购增多所致。

行业景气度持续,看好公司中长期成长性

住建部3 月12 日发布通报,20 年全国新开工装配式建筑6.3 亿平,同比+50%,占新建建筑面积的20.5%,完成了《“十三五”装配式建筑行动方案》确定的到2020 年达到15%以上的工作目标。其中装配式钢结构建筑1.9 亿平,同比+46%,占新开工装配式建筑的比例30.2%。我们认为行业需求旺盛,中长期看装配式钢构占比有望持续提升,有望带动公司订单量提升,叠加公司规模提速与订单结构优化,我们看好公司中长期成长性。

风险提示:毛利率改善进度不及预期;下游需求超预期下行。