鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541)2021年前三季度经营数据点评:Q3订单增长如期恢复 原材料影响逐渐减弱

时间:21-10-12 00:00    来源:华创证券

鸿路钢构(002541)发布2021 年前三季度经营数据:公司前三季度累计新签订单173.14亿元,同比+37.63%,单Q3 新签订单67.84 亿,同比+36.91%,单季度订单量创新高,且均为材料订单。

评论:

Q3 订单增长如期恢复,大额订单同比翻倍:公司2021 年前三季度累计新签订单173.14 亿元,同比+37.63%,分季度看,Q1-Q3 各新签订单52.42 亿、52.88亿、67.84 亿,同比增速分别为92%、8%、37%,单Q3 订单量创新高,且均为材料订单,公司已连续四个季度无工程订单。公司前三季度累计新签大额订单(1亿元以上或钢结构加工量10000 吨以上的订单)38.47 亿,同比增长111%。

整体看,尽管Q3 钢材价格仍维持高位,但钢结构下游需求已如期恢复,我们认为Q2 订单增速较低主要系钢材价格波动大下游观望情绪较重,随着钢材价格逐步企稳,行业需求也渐渐释放。产量方面,公司2021 年钢结构累计产量约242.5 万吨,同比+45.77%,分季度看,Q1-Q3 钢结构产量各为68.71 万、86.06 万、87.73 万吨,我们测算Q2-Q3 产量同比增速各为62%、46%。

Q2 业绩略超预期,原材料储备充足。公司2021H1 实现收入81.65 亿,同比+62.96%,归母净利润5.01 亿,同比+164.98%。分季度看,Q1-Q2 收入增速各为139%、34%,业绩增速各为339%、116%。公司2021H1 综合毛利率为12.78%,同比 -1.11pct。净利率6.14%,同比+2.36pct。经营性现金流净额-5.97 亿元,同比-7.59 亿元,我们认为可能系加大原材料储备所致。

钢结构行业持续保持高景气,公司市占率仍有较大提升空间:2019 年全国钢结构产量7579 万吨,产值7721 亿元,近3 年复合增速各为10.7%、17.6%,单吨产值破万元。但市场参与者众多,格局分散,2019 年行业双百企业(产量超百万吨,产值超百亿)仅4 家,产量超5 万吨的企业仅83 家。钢构加工行业净利率普遍较低,新进入者前期投入较大,且规模优势的累积需要较长时间,我们认为公司已经建立起较强的壁垒。按2020 年全行业8000 万吨的产量估算,公司的市占率仅3%,未来仍有较大提升空间。

产能扩张+精细化管理,钢构龙头有望量价齐升:1)规模持续扩张,成本仍有下降空间:公司目标2021 年底完成500 万吨的产能布局,随着产能逐步释放以及信息化管理增强,料规模优势仍将持续显现;2)调整订单结构,提升盈利水平:全面实施以经营效益为主导的全新经营考核体系,注重订单质量,重点考核工程回款及项目利润,严格把关分包业务。

投资建议:我们维持预测公司2021-2023 年EPS 分别为2.20 元/2.71 元/3.12 元/股,对应PE 为21x、17x、15x。我们认为随着装配式行业快速发展,钢构件市场空间将进一步打开,公司市占率仍有较大提升空间,成长性优异,给予2021 年30x 估值,目标价66 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。