鸿路钢构(002541.CN)

鸿路钢构(002541):净利增64%单季度现金流回正 制造龙头强者恒强

时间:21-11-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

ROE13.03%同增3 个百分点,单季现金流回正;钢构产量增46%新签增38%,钢价上涨但吨净利稳步提升;信息化提升管理效率,规模效应下成本管控能力强者恒强。

投资要点:

维持增持。业绩符 合预期,维持预测公司2021-23年EPS至2.10/2.66/3.27元增速40/26/23%;维持目标价74.83 元,对应2021 年36 倍PE。

净利增64%ROE 显著提升,单季度现金流由负转正。1)前三季度营收134 亿(+41%),Q1-Q3 单季营收增速139/34/16%。前三季度净利8 亿(+64%),Q1-Q3 单季净利增速339/116/3%,因20Q3 净利增速86%高基数及21Q3 毛净利率同比下降。2)毛利率12.6%(-0.73pct),净利率6.16%(+0.88pct),加权ROE13.03%(+3.28%)。3)前三季度经营性净现金流-4.32 亿(去年同期为2.58 亿)因钢价上涨及采购增加,Q1-Q3 单季-2.88/-3.09/1.65 亿由负转正,因应付票据增加。

前三季度新签同增38%,吨净利提升13%政府补助高增81%。1) 前三季度新签合同173 亿(+38%),Q1-Q3 单季新签增速92/8/37%。其中Q3新签68 亿全部为材料订单。2)前三季度钢构产量242.5 万吨(+46%),对应吨净利340 元/吨(+13%)。Q1-Q3 单季产量68.71/86.06/87.73 万吨,对应吨净利265 元/371 元/368 元。前三季度政府补助2.35 亿(+81%)。

公司通过“材料价+加工费”方式进行产品定价。

信息化/数字化提升管理效率,规模效应下成本管控能力强者恒强。1)《碳达峰方案》指出推进城乡建设绿色低碳转型,推广绿色低碳建材和绿色建造方式,加快推进新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。2)公司的产能规模及生产管控能力成为隐性的行业壁垒,目标2022年末达到500 万吨的产能。3)公司加大研发投入,进行信息化管理,通过可视化安装及全过程管控等,管理效率持续提升。4) 公司在装配式建筑/智能立体停车库设备/钢结构制造等领域拥有约400 多项专利。

风险提示:宏观经济波动,钢材价格波动,产能扩张不及预期等